中长期而言，全球央行货币严格预期、央行购金平稳以及全球胜利率规模扩展承托金价中枢移除；而短期内，一方面，随着肺炎疫情的管控逐步取得成效，疫情对资本市场边际影响弱化，但疫情短期与中期皆仅存不确定性，短期内是贵金属交易的主要逻辑之一。综合来看，短期内贵金属价格或以宽幅波动行情居多。

2020年1月份内外盘贵金属价格涨跌不一，且黄金展现出好于白银。明确来看，累计1月31日收盘，外盘COMEX黄金期货本月下跌4.62%，收于1593.4美元/盎司，盘中高点一度突破1600美元/盎司，创六年新纪录，COMEX白银期货本月下跌0.61%，收于18.030美元/盎司。内盘沪金主力本月下跌1.21%，收于350.72元/克，沪银主力本月暴跌3.25%，收于4288元/千克。

由于不受春节开市以及前期人民币币值美元汇率贬值的影响，1月份内盘贵金属价格展现出很弱于外盘。总的来看，1月份外盘贵金属(特别是在是黄金价格)价格大幅度下跌主要受到全球挂钩情绪加剧的性刺激，明确而言来自两个方面。一方面，1月3日凌晨，美军一架无人机在伊拉克大城巴格达国际机场附近击毙了伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”指挥官卡西姆·苏莱曼尼，这一事件愤慨全球，造成美伊之间关系剑拔弩张，全球资本市场挂钩情绪急遽下降，贵金属价格大幅度下跌；先前随着美伊之间紧绷关系降温，网卓新闻网，贵金属价格亦高位回升。而到1月下旬时，由于中国新型冠状病毒肺炎疫情在全国呈圆形蔓延到蔓延之势，投资者担忧疫情蔓延对中国乃至全球经济导致极大负面冲击，全球股市(特别是在是亚洲股市)皆经常出现恐慌性暴跌，挂钩情绪再次加剧，贵金属价格再度拉高。

未来发展先前贵金属价格的走势，本文从全球挂钩情绪、美国宏观经济基本面以及持仓数据等方面展开分析。新冠疫情对资本市场边际影响渐渐趋弱，但仍遗较小不确定性自1月23日肺炎疫情形势显得不利以来，全球资本市场皆经常出现了大幅度波动，特别是在是亚太市场。明确来看，累计2月5日收盘，A股、恒生指数、MBS225、韩国综合指数以及道琼斯工业指数总计分别暴跌了7.57%、4.71%、2.20%、3.94%、1.04%，全球各大股指皆从此前混乱时的低点有所声浪。

从目前的近期的情况来看，肺炎疫情尚能正处于发作的高峰期，还包括发病病例和丧生病例的人数皆呈圆形较慢速度快速增长，仍未超过峰值。但由于各个地区目前早已采行了森严的隔绝措施，全国疑似病例的发作人数快速增长早已获得掌控，疑似病例追加人数早已高于发病病例追加人数。

钟南山院士此前辨别，在有效地的隔绝措施下，此次疫情未来将会在未来10天至两周左右经常出现高峰。与此同时，中国工程院院士李兰娟团队在武汉发布了两种化疗新型冠状病毒病毒感染的肺炎的有效地药物，分别是阿比朵尔和约芦那韦。而美国吉利德公司正在研发中的瑞德西韦，也被指出是目前很有期望化疗此次肺炎的全新药物。

中国国家药监局药品审评中心(CDE)已月法院瑞德西韦的临床试验申请人，令其该药物可用作中国的化疗试验。在多方面的共同努力下，市场对于疫情蔓延到趋势获得有效地掌控的信心也在下降。从全球股市将近几个交易日来看，资本市场的混乱情绪早已大幅度上升，挂钩情绪降温带给了全球安全性资产价格的回升。

但我们指出疫情依然不存在较小不确定性。一方面从短期来看，目前人群中依然有非常数量的未隔绝病毒携带者。

国家卫健委专家组成员蒋荣猛回应后面有可能还要经常出现一个潜伏期，2月6日是第一个潜伏期，再行往后却是2月20日。而国内此次春节多地推迟到2月9日停工，因此，在2月8日-9日全国或将不会步入一波返工的高峰期，预计全国范围内人口将再度步入一轮流动大潮，这也很大的减少了病毒在人群中再度蔓延的风险；另一方面，从中期来看，此轮疫情对国内一二季度宏观经济将产生较小负面冲击，而中国制造业在全球经济当中扮演着至关重要的角色。疫情导致的负面冲击大概率将通过全球产业链传导到其他经济体，这对本已快速增长力弱的全球经济而言毫无疑问不会导致更大压力。这种不确定性将对全球货币政策预期产生较小影响，从这一点上看，2020年全球各国央行的货币政策稍严格的概率较为大。

美国制造业提高仍待更进一步证实，美联储继续按兵不动整体来看，近期发布的美国12月份和部分1月份经济数据指出美国经济稍正面。一方面，整体来看，美国2019年第四季度实际GDP年化季率初值袭港2.1%，低于预期值。

同时，美国制造业也有衰退迹象。数据表明，美国1月ISM制造业PMI实际发布50.90，预期48.5，前值47.8。其中制造业新的订单指数和生产量指数皆大幅度远超过预期。

且12月美国失业率依然保持50年的低位，仅有为3.5%，劳动参与率为63.20%，亦正处于历史高位，美国国内低收入市场仍维持强大态势。于是以如此前我们在提到的观点，即全球贸易格局提高变换美联储2019年三次降息将在2020年对美国经济(特别是在是美国制造业)产生大力影响。

目前来看，这种大力的影响仍尚待更进一步证实。原因在于：首先，美国制造业人才紧缺情况更为广泛，企业讨到适合的娴熟技工可玩性极大，这与美国长年制造业空心化不无关系，且短期内难以克服。其次，波音公司从2020年1月期停止生产其最畅销的737 MAX飞机，这给美国高端制造业的快速增长带给了不利挑战，甚至将不会巩固美国2020年上半年的经济快速增长；再者，中国的肺炎疫情影响对于美国制造业而言亦并非受到影响。

中美分别在全球制造业产业链上扮演着有所不同的角色，此次疫情毫无疑问将不会对国内制造业导致较小负面冲击，而这种冲击大概率也将通过制造业产业链传导到美国，进而对美国制造业的衰退导致影响。尽管如此，不受美国制造业景气度恶化性刺激，美元指数和美国利率水平争相走高。

美元指数早已返回98整数关口上方，而国债收益率也低位回落。美联储方面目前于是以持续追踪仔细观察2019年三次降息以及全球贸易格局提高对于美国经济的影响。

2020年初美联储官员们申明美国经济和货币政策都正处于“较好方位”，美联储可能会在全年保持稳定的利率。美联储主席鲍威尔此前也回应，未来的货币政策南北仍然各不相同美国经济快速增长，同时联储也不会将低收入和物价平稳考虑到在内。但FED-WATCH数据表明，目前市场指出6月前降息一次的概率超过了58%，而在今年年底之前降息2次的概率则超过了60%。

因此，美国制造业、低收入和消费否需要维持目前的较好势头是先前美联储降息与否的最重要参照。此外，中国肺炎疫情对于美国经济否不存在影响也尚待仔细观察。我们指出随着肺炎疫情逐步获得掌控，短期对于贵金属价格的边际影响增大，而贵金属价格亦将各不相同未来欧美等繁盛经济体宏观经济基本面如何演进。

持仓数据表明看涨情绪较高累计到1月底，COMEX黄金非商净多头占比为78%，创COMEX黄金期货上市以来新纪录。与此同时，全球仅次于的黄金ETF-SPDR持仓量为912.58吨，自1月初低位持续上升。

黄金期货以及ETF持仓数据指出目前黄金依然正处于多头市场，市场对于黄金热情较高。累计到1月底，COMEX白银非商净多头占比为43%，正处于历史中位值附近。与此同时，全球仅次于的白银ETF-SLV TRUST持仓量为11269.19吨，较2019年8月底历史高位明显上升。

由于白银的工业属性占到主导地位，在当下全球经济快速增长力弱的预期下，白银工业市场需求衰退，市场更加寄予厚望黄金的投资价值。新冠疫情是短期主要交易逻辑之一中长期而言，全球央行货币严格预期、央行购金平稳以及全球胜利率规模扩展承托金价中枢移除；而短期内，一方面，随着肺炎疫情的管控逐步取得成效，疫情对资本市场边际影响弱化，但疫情短期与中期皆仅存不确定性，短期内依然是贵金属交易的主要逻辑之一；另一方面，随着美联储降息以及国际贸易局势急产生大力影响，1月份美国和欧洲制造业涉及数据早已经常出现恶化迹象，市场对于美国制造业步入阶段性修缮信心下降，美元和美债利率下行，贵金属有一定压力。但这种趋势亦尚待更进一步证实。

此外，持仓数据指出目前黄金依然正处于多头市场，市场看涨情绪较美浓。

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